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欧亚集团:一季度逆势增长超预期,安邦昀沣增持提升投资价值,维持“买入”评级

发布时间:2015-04-28    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司发布2015年一季报。

一季度营收同比增长13.08%,归母净利润增长13.80%,EPS0.30元,略超我们预期。

2015年一季度公司实现营业收入29.71亿元,同比增长13.08%,实现归属于母公司股东净利润4516万元,同比增长13.80%,EPS0.30元,在实体零售普遍不景气的背景下,公司一季度逆势增长超出我们预期。公司在吉林省零售领域的垄断地位和近年来低成本扩张是公司业绩逆势增长的主要原因。我们认为,公司未来几年仍将维持快速稳定增长。

毛利率18.01%,提升1.02%,租赁收入占比提升是主因。今年一季度,公司综合毛利率18.01%,较去年同期上升1.02%,公司毛利率提升的主要原因为租赁业务收入占比提升。

公司近年来密集进行购物中心业态的开设,先后开设松原店、通化店、珲春店、万豪店、五环店、长兴店、吉林商都,未来几年公司还将开设乌兰浩特、通辽和济南大观园店,我们认为,随着公司购物中心业态逐步培育成熟,公司综合毛利率存在继续提升的空间。

销售费用率下降0.5%,管理费用率微降0.06%。一季度,公司销售费用率3.49%,较去年同期下降0.5%,管理费用率为8.25%,较去年同期下降0.06%,公司期间费用率下降的原因可能来源于规模效应和物业折旧费用占比的下降。

公司安全边际丰厚,董事长和投资领域大佬增持凸显投资价值。公司目前A股中50亿市值以下估值最具优势的标的,2015年动态PE不到15倍,PS不到0.4倍,权益自有物业约200万平方米,安全边际非常高。董事长过去几年加杠杆增持公司股份,而一季报显示,安邦和昀沣投资增持公司股份,其中安邦增持公司4.99%股份,昀沣增持公司股份1.38%。

我们认为,董事长和投资界大佬增持公司股份凸显公司绝佳的投资机会。

O2O、商旅协同、国资改革和资产注入预期提升市值空间。我们认为,公司今年进行O2O战略丰满充实是大概率事件;今年年初公司战略性进军旅游业务,实现商业旅游协同发展,预计将会依托欧亚卖场实现商旅协同发展,商旅协同发展打开成长空间;公司作为长春市国资委旗下上市公司,国资改革预期强烈;员工持股单位亚商实业与公司股权托管协议的解除增强其注入上市公司的预期。我们认为,O2O转型、商旅协同发展、国资改革和资产注入预期打开公司市值上升通道。

盈利预测和估值。我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2017年实现归母净利润分别为3.37亿元和4.16亿元和5.01亿元,EPS分别为2.12元、2.61元和3.15元,对应当前股价的PE分别为14.9、12.1和10.0,估值远低于行业平均水平。维持“买入”评级,第一目标价42.40元。

申请时请注明股票名称