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欧亚集团:主力门店盈利提升,低估值真成长好公司

发布时间:2015-08-20    研究机构:华泰证券

欧亚集团(600697)披露2015年中报。2015上半年,公司实现营业收入63.70亿元,同比增长10.8%;实现归属于母公司股东净利润1.29亿元,同比增长11.19%;实现扣非后归属净利润1.19亿元,同比增长4.33%;经营性现金净流出3.63亿元,上年同期为净流入851万元;基本每股收益0.81元。报告期内,公司乌兰浩特购物中心项目建成,新开德惠欧亚购物中心、松原欧亚经开超市。

主要门店盈利规模持续提升。报告期内,公司净利润同比增长25.97%,其中公司旗下主力门店之一的欧亚卖场实现净利润1.01亿元,同比增长47.03%;欧亚车百实现净利润0.36亿元,同比增长23.72%;通化购物中心、白城购物中心、吉林购物中心等门店盈利同样实现同比提升,沈阳联营等则实现减亏。考虑到2014上半年公司引入银华资本而降低了在车百、通化等盈利门店持股比例,本期归属净利润口径较上期减少,若剔除此影响则业绩增速将显著提高。

零售经营效率创新提高。报告期内,公司坚持自建与租赁双模式展店策略,门店网络进一步扩张,区域领先优势不断巩固。与此同时,公司也在通过创新手段,打通线上线下,引入互联网工具、用互联网思维开发现代智能商业,进一步强化门店数字化、会员电子化以及大数据应用和挖掘,建设移动数字化营销平台,形成粉丝经济与消费者客群管理,提升零售经营效率。在全渠道建设方面,公司打通“欧亚e购”电子商务平台、手机APP“掌尚欧亚”及微信公众平台“欧亚微店”,并与线下门店实现对接,通过更强大的电子优惠券、电子会员及移动支付等功能提升用户体验和消费粘性。

维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司2015~2017年营业收入分别为132.9/152.4/171.1亿元,分别同比增长15.1%/14.7%/12.2%;归属于母公司股东净利润分别为3.45/3.99/4.61亿元,分别同比增长15.6%/15.4%/15.7%;基本每股收益分别为2.17/2.51/2.9元。目前股价对应2015年动态PE约为13.5倍,仍相对较低。在阿里-苏宁、京东-永辉开展战略合作之后,线下渠道价值重塑被市场再度认识。我们依旧认为公司现有市值相较净资产重估具有极大折价,而随着公司区域规模效应进一步巩固、门店互联网化经营效率不断提升,市值折价将得到理性回归。此外,公司在商旅等新业务布局还将可能催生估值切换机会。维持“买入”。

风险提示:房地产市场走弱压制公司资产重估及地产结算

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